في مذكرة يوم الثلاثاء للعملاء، تناول محللو بيرنشتاين عشرة أسئلة رئيسية للمستثمرين حول MicroStrategy (NASDAQ: MSTR)، مسلطين الضوء على استراتيجية الشركة الفريدة التي تركز على البيتكوين وإمكاناتها للنمو.
مع ارتفاع بنسبة 49% عن السعر المستهدف البالغ 600 دولار، أكدوا على تصنيف أداء أفضل للسهم.
1. هل يمكنك شرح نموذج تشغيل MSTR بعبارات بسيطة؟
MicroStrategy هي شركة برمجيات استخبارات أعمال في المقام الأول، لكنها أعادت تعريف نفسها كشركة Bitcoin Treasury منذ عام 2020.
تستخدم MicroStrategy النقد والديون والأسهم لشراء Bitcoin، حيث جمعت 386700 BTC، وهو ما يمثل 1.83٪ من المعروض العالمي من Bitcoin.
قال محللو بيرنشتاين بقيادة غوتام تشوغاني: “يمكن وصف استراتيجية MSTR للبيتكوين بأنها” استراتيجية استحواذ نشطة طويلة الأجل على Bitcoin “.
2. ما هي المخاطر التي تهدد استراتيجية الرفع المالي لشركة MSTR؟
تصدر MicroStrategy ديونًا قابلة للتحويل طويلة الأجل لتمويل عمليات الاستحواذ على Bitcoin، مع رافعة مالية محكومة بنسبة ~30٪ من صافي قيمة أصول Bitcoin (NAV). يقلل هذا من مخاطر التصفية أثناء انخفاض الأسعار.
على سبيل المثال، عندما انخفضت أسعار Bitcoin في عام 2022، خففت MSTR من المخاطر من خلال زيادة الأسهم وتقليل الرافعة المالية.
وبالمثل، عندما ترتفع أسعار Bitcoin، يصبح الرافعة المالية أقل من مستويات 30٪، تستغل MSTR الفرصة لجمع المزيد من الديون القابلة للتحويل”، أوضح المحللون.
3. ماذا يقصد سيلور بعائد البيتكوين؟
يعرّف مايكل سايلور عائد البيتكوين بأنه النمو السنوي في البيتكوين لكل سهم مخفف.
منذ عام 2020، نمت عائد البيتكوين لكل سهم لدى MSTR بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنحو 25%، مدفوعًا بالإصدار الاستراتيجي للأسهم والديون.
وأشار المحللون إلى أنه “يتعين على المستثمرين ببساطة فهم ذلك باعتباره معدل نمو سنوي مركب في البيتكوين/السهم. ومن حيث الدولار، فإن صافي القيمة الأصولية/السهم أعلى، إذا ارتفع سعر الدولار/البيتكوين في نفس الفترة”.
4. كيف يمكنك حساب قسط MSTR على NAV البيتكوين؟
القسط هو القيمة الضمنية لممتلكات البيتكوين مطروحًا منها قيمتها السوقية. حاليًا، يتم تداول MSTR بقسط 189%، مقارنة بمتوسط تاريخي بلغ 61%.
5. ما الذي يبرر علاوة MSTR على NAV؟
وفقًا لبرنشتاين، تنبع القسط من تعرضها للبيتكوين بالاستدانة واستراتيجية الإدارة النشطة، على عكس صناديق الاستثمار المتداولة السلبية للبيتكوين.
تقوم MSTR بتوسيع نطاق حيازاتها بكفاءة من خلال الديون منخفضة الفائدة وطويلة الأجل وجمع رأس المال.
تنص المذكرة على أن “زيادة قيمة البيتكوين لكل سهم هي الهدف الأساسي لـ MSTR. وبالتالي، فإن قسط MSTR مخصص للنمو المستقبلي لعملة البيتكوين لكل سهم، مدفوعًا بالرافعة المالية المُدارة بنشاط وعمليات سوق رأس المال”.
6. من يشتري عروض MSTR القابلة للتحويل؟
المستثمرون المؤسسيون وصناديق التحوط هم المشترون الرئيسيون لسندات MSTR القابلة للتحويل، حيث تجتذبهم فرصة الارتفاع المرتبط بالبيتكوين مع انخفاض المخاطر. وقد تفوقت هذه السندات القابلة للتحويل بشكل كبير على مؤشر السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة في عام 2024.
7. متى سوف تقوم MSTR ببيع البيتكوين الخاص بها؟
تنظر MSTR إلى البيتكوين باعتبارها “غايتها النهائية”. وتعتزم الشركة الاحتفاظ بعملة البيتكوين باعتبارها رأس مال دائم، واستكشاف آليات تمويل مبتكرة مثل الأسهم الممتازة لدعم استراتيجيتها طويلة الأجل.
8. هل تتبع الشركات الأخرى نهج MSTR؟
في حين تتبنى بعض الشركات مثل سيملر العلمية (NASDAQ:SMLR) وماراثون ديجيتال هولدينجز المحدودة (NASDAQ:MARA) استراتيجيات تركز على البيتكوين، تظل MSTR في وضع فريد بسبب سجلها الحافل ونطاقها.
وقال محللو بيرنشتاين: “نعتقد أن MSTR في وضع فريد لتقديم استراتيجية البيتكوين على نطاق واسع”.
“لن تقوم شركات التكنولوجيا الأكبر بتوسيع نطاق البيتكوين بسبب هيمنة الأعمال الأساسية والشركات الأصغر تبدأ جديدة في أسواق رأس المال، على عكس MSTR التي تتمتع بسجل حافل لمدة 4 سنوات، بما في ذلك البقاء على قيد الحياة في سوق هبوطية وحشية في 2022/23 والاستفادة منها قدر الإمكان”.
9. ما هي خطة زيادة رأس المال 21-21؟
تهدف MSTR إلى جمع 42 مليار دولار بحلول عام 2027، مقسمة بالتساوي بين الديون والأسهم. تعد الخطة بالغة الأهمية لتوسيع نطاق حيازاتها من البيتكوين، بما يتماشى مع ظروف السوق المزدهرة.
10. لماذا يجب على المستثمرين اختيار MSTR بدلاً من صناديق Bitcoin ETFs؟
توفر MSTR لعبة Bitcoin ذات الرافعة المالية مع إدارة نشطة واستراتيجية فريدة. ومع ذلك، غالبًا ما تتقلب علاوة أسهم الشركة على القيمة الصافية للأصول، لكن الشركة تستفيد من مثل هذه الظروف السوقية لجمع المزيد من الأسهم/الأوراق المالية القابلة للتحويل لشراء المزيد من Bitcoin
